IPO半年报|五成以上被否企业财务真实性存疑 民生证券承销佣金率畸高

发布时间：2025-07-08 01:44:59 来源：见异思迁网 作者：焦点

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出品：新浪财经上市公司研究院

作者：IPO再融资组/钟文

在刚刚过去的疑民6月份，A股共有42家拟IPO企业上会，生证其中过会35家，金率畸高过会率为83.33%，半被否较5月份的年报 85.71%略有下降，也创年内新低。成上财务

Wind显示，企业券承今年1-6月份，真实A股共有260家拟IPO企业上会，性存销佣过会228家， 整体过会率为87.69%， 较2021年上半年的89.75%略有下降。

发行及募资层面，6月份A股共有31家（按上市日统计，下同）新股发行上市，合计募集资金377.8亿元，发行上市数量及募资总额较5月份皆大幅增长。

今年上半年，A股共有171家公司成功IPO，同比下降33.98%；合计募集资金3119.37亿元，同比增长45.77%。今年上半年，A股IPO募资之所以能够逆势增长，一是因上半年、、等“巨无霸”上市；二是因超募IPO企业数量占比接近六成。

Wind显示，今年上半年前五大券商IPO项目承销的市场份额约为69%，接近七成，而数十家中小券商颗粒无收，马太效应愈发明显。

①上会审核动态：科创板过会率最高且被否率为0

6月份，A股共有42家拟IPO企业上会，其中过会35家，过会率为83.33%，较5月份的 85.71%略有下降。

7家没有过会的企业中包括2家直接被否企业，2家取消审核企业、3家暂缓表决企业。

6月份，2家取消审核的拟IPO企业是广西扬翔股份有限公司（扬翔股份）、湖南天济草堂制药股份有限公司（天济草堂）。

扬翔股份的主营业务是生猪养殖和饲料生产，主要产品包括种猪、育肥猪、商品仔猪、猪精、饲料等。2018年-2020年、2021年上半年，扬翔股份的营业收入分别为65.17亿元、58.53亿元、131.12亿元和77.08亿元；归母净利润分别为0.9亿元、0.45亿元、39.35亿元和10.23亿元。不难发现，公司的净利润波动非常大，2019年公司盈利在特殊背景下暴增。

业内人士认为，在上市前夕撤回IPO申请通常可能是因为遇到了突发情况，如公司遭举报且举报内容令公司不符合发行条件、保荐机构遭重罚等。

扬翔股份“临阵脱逃”的原因暂不明确。市场对扬翔股份的质疑主要体现在巨额负债压顶却突击分红27亿元，报告期内处罚数量较多说明治理不规范，实控人向数百名经销商借款凸显财务内控薄弱等。

天济草堂在上会前取消审核是因为保荐机构临时撤销了保荐。值得一提的是，天济草堂在4月份就曾遭遇暂缓审议，主要原因是公司财务数据真实性存疑，销售费用占比较高存在商业贿赂等质疑。

6月份，3家暂缓表决的拟IPO企业分别是武汉长盈通光电技术股份有限公司（长盈通）、南京联迪信息系统股份有限公司（联迪信息）、河南硅烷科技发展股份有限公司（硅烷科技）。

长盈通遭暂缓审议的主要原因是独立性不足，对存在较大依赖。公司主营业务是光纤陀螺核心器件光纤环及其综合解决方案研发、生产、销售和服务，核心产品为光纤陀螺用光纤环及其主要材料保偏光纤。报告期内，长盈通对长飞光纤的采购金额分别为3902.16 万元、3131.69万元和3713.10万元，占采购总额的比例分别为63.72%、50.14%和47.67%。

深交所要求公司说明近三年是否存在使用长飞光纤的PCVD及相关专利技术用于生产光纤，是否取得长飞光纤的许可；说明在客户已经定型的保偏光纤型号中，是否存在发 行人私自替换长飞光纤保偏光纤产品的情形；是否存在聘用长飞光纤离职或退休未满5年的员工，对发行人的研发能力是否有重大影响；说明与长飞光纤是否存在重大法律纠纷，是否存在遭遇长飞光纤索赔的可能；是否存在主要客户或市场份额流失到长飞光纤的风险，是否存在与长飞光纤直接竞争的风险并进而影响公司的持续经营。

联迪信息遭暂缓审议主要因二股东马向阳的一笔借款，还有技术服务外部采购比例较高。

硅烷科技遭暂缓审议，一是关联交易的必要性与合理性存疑；二是业务独立性及内部控制有效性存疑；三是负债率高及经营性现金紧张；四是购买商品、接受劳务支付的现金大幅增加的合理性存疑。

今年1-6月份，A股共有260家拟IPO企业上会，过会228家， 整体过会率为87.69%， 较2021年上半年的89.75%略有下降。

分板块看，今年上半年，主板上会65家，过会50家，过会率76.92%；创业板上会91家，过会84家，过会率92.31%；科创板上会70家，过会68家，过会率97.14%。北交所上会34家，过会26家， 过会率76.47%。

值得关注的是，科创板两家未过会的企业都是暂缓表决。换言之，科创板2022年以来还没有企业被否。而北交所同样没有企业直接被否，但暂缓审议及取消审核的数量较科创板多不少。

从过会的情况分析，创业板过会数量最高，科创板的过会数量也超过了主板。在全面注册制即将来临之际，施行注册制的科创板和创业板，已经在过会数量上遥遥领先于主板。

②被否原因分析：一半以上被否企业财务真实性存疑

6月份，两家被否的企业分别是中健康桥医药集团股份有限公司（中健康桥）、四川湖山电器股份有限公司（湖山股份）。

中健康桥被否，一是因为核心产品为仿制药铝镁匹林片（Ⅱ）对应的原研药销售范围较小、市场占有率较低，公司业绩高增长是否具有可持续性存疑。二是因为销售费用率畸高，发审委要求公司说明市场推广服务费占比较高的原因及合理性，是否涉及利益输送和商业贿赂；主要推广服务商变动较大的原因，部分推广服务商成立不久即与发行人合作的原因及合理性，是否与发行人存在关联关系；报告期内新增市场推广服务业务且客户仅为的原因及合理性，后续减少合作的原因；对推广服务商及相关费用的内部控制是否健全有效，相关风险是否充分披露。

湖山股份被否，一是因为公司控股股东报告期内发生变更，监管部门质疑变更的理由及合理性，公司与原控股股东是否存在同业竞争或隐性关联交易。第二个被否的原因是湖山股份因存在“投标文件提供虚假材料“的情形，被禁止3年内参加军队采购活动。监管部门质疑公司内控是否存在重大缺陷以及未来经营的持续性。

今年上半年，A股共有15家企业直接被否，8家来自主板，7家来自创业板，科创板和北交所都没有直接被否企业。

15家被否企业分别是上海博隆装备技术股份有限公司、亚洲渔港股份有限公司、宁波环洋新材料股份有限公司、湖南恒茂高科股份有限公司、深圳市兴禾自动化股份有限公司、北农大科技股份有限公司、北京电旗通讯技术股份有限公司、北京市九州风神科技股份有限公司、江苏大丰农村商业银行股份有限公司、浙江珊溪水利水电开发股份有限公司、唐山曹妃甸木业股份有限公司、青蛙泵业股份有限公司、陕西红星美羚乳业股份有限公司、中健康桥、湖山股份。

15家被否企业，有8家被直接问询到财务真实性（不含财务指标异常），占比53%；有6家被问询到内部控制的有效性，占比40%；5家被问询到持续经营或持续盈利能力，占比33.33%；5家公司被问询到毛利率异常，占比三分之一；4家被问询达关联交易，占比26.67%。

③IPO受理与终止情况： 6月最后一周新增248家排队企业

6月份，A股共有29家企业撤回IPO申请，1家终止注册，共30家公司终止IPO。

在29家主动撤回IPO申请的企业中，创业板企业最多，为22家，占比近八成。这可能因部分企业不符合创业板定位或财务资料难更新所致。

值得关注的是，主动撤回申请的企业集中在6月份的最后一周。而在6月份最后两周，递交IPO申请的企业数量更是猛增。

6月最后一周，主板、北交所、科创板、创业板新受理IPO企业数量分别为63家、59家、49家、77家，合计248家。整个6月份，A股IPO新受理数量高达443家，占总在审企业的40%以上，这或主要因7月后申报的企业要披露最新的财务数据所致。

④发行上市概况：科创板上市首日破发率接近5成

6月份，A股共有31家新股发行上市，合计募集资金377.8亿元，发行上市数量及募资总额较5月份皆大幅增长。

在31家新上市的企业中，实际募资额最高的是，募资56.11亿元；募资额最小的是，实际募资额仅0.93亿元。

31家新股中，超募即实际募资高于预计募资的有14家，募资不及预期的有10家，其中实际募资仅为预期的64.23%。

今年上半年，A股共有171家公司成功IPO，同比下降33.98%；合计募集资金3119.37亿元，同比增长45.77%。

据安永发布《中国内地和香港IPO市场》报告，今年上半年全球IPO数量和筹资额同比分别下降46%和58%，而A股IPO数量和筹资额全球第一 。

今年上半年，A股IPO募资之所以能够逆势增长，一是系今年中国移动、中国海油、晶科能源等“巨无霸”上市；二是因超募IPO企业数量占比接近六成。

在171家IPO的企业中，中国移动募资额最高，为519.81亿元；中国海油、晶科能源募资额紧随其后，实际募资额分别为322.92亿元、100亿元。募资额最小的就是上文提到的优机股份。

在171家IPO企业中，有97家实现超募，占比56%。其中，预计募资1.42亿元，实际募资8.87亿元，超募比例为787%，排名最高。

与此同时，上半年还有34家企业募资不及预期。其中，、-UW、-W、-U实际募资不及预期的50%。

与大部分企业实现超募形成对照的是，上半年破发的企业比例也比较高。169只（不涉及转板上市的两家公司）新股中，上市首日破发的就有41只，占比24.26%，接近四分之一。其中，科创板上市首日破发的企业占比为48%，接近五成。

⑤券商承销情况：承销总额大幅下降73%

在6月份新上市的31家公司中，保荐承销佣金率最高的是（保荐承销），费用率高达13.53%。润贝航科实际募资总额为5.84亿元，保荐承销费用就高达0.79亿元。

而国信证券6月份承销的另一家IPO项目——的保荐承销费用率也超过了10%。铖昌科技实际募资6.06亿元，保荐承销费用为0.67亿元，费用率为10.98%。可见，国信证券的保荐承销费用率较高。

Wind显示，今年上半年，国信证券共完成3单IPO项目，承销总金额为21.51亿元，同比下降了66.1%。3单IPO项目的平均承销保荐佣金率为9.39%，在同行中位居前列。

今年1-6月份，A股共有171家公司成功IPO，合计募集资金3119.37亿元。其中，作为主承销商的有26家，承销金额879.51亿元，市占率为28.2%，高居榜首。

承销额排名2-6名的券商分别是、、、、华泰联合，承销额分别为443.49亿元、399.39亿元、231.73亿元、209.59亿元、147.09亿元，市占率分别为14.22%、12.8%、7.43%、6.72%、4.72%。CR5的市占率合计69%，接近七成。

承销佣金率方面，国开证券今年上半年IPO项目的承销保荐佣金率最低，仅为0.42%。费用率最高的为甬兴证券，保荐承销佣金率高达14.65%。但国开证券、甬兴证券只有1单（联合）承销项目，参考意义不大。

有参考价值的是中信证券、中金公司，承销保荐佣金率皆低于3%，分别为2.22%、2.9%，比较有性价比。

不具备性价比的是民生证券，因为其保荐承销项目数量高达10个，但平均承销保荐佣金率却高达8.4%。

今年上半年，IPO承销项目超过10家的券商有7家，分别是中信证券、中金公司、中信建投证券、海通证券、国泰君安、华泰联合、民生证券，平均承销保荐佣金率分别为2.22%、2.90%、4.42%、6.21%、6.51%、5.67%、8.40%。由此可见，民生证券的承销佣金率较高。

Wind显示，IPO承销额急剧下滑的券商有东方投行、兴业证券、国信证券、，2021H1承销额分别为42.72亿元、17.75亿元、15.25亿元、16.53亿元，较2020H1同比下降62.82%、73.83%、66.1%、63.69%。

⑥保荐成功率排名：5家券商过会率为0 中汇会所成功率偏低

今年上半年，A股共有260家拟IPO企业上会，过会228家。其中，上会数量及过会数量最多的皆是中信证券，上会24家（含联合保荐，下同），过会24家，过会率高到100%。

过会率同为100%的企业还有海通证券（16过16）、中金公司（15过15）、东方投行（7过7）等24家券商。

上半年，也有5家券商过会率为0，分别是中天国富、国融证券、华创证券、、。其中，中天国富、国融证券和华西证券的被否率为100%，华创证券和东北证券保荐的项目未过会，是因为遭遇了取消审核和暂缓审议。

在上会数量超过10家的券商中，国信证券的保荐成功率最低，为76.92%（13过10）。在上会数量超过5家的券商中，西部证券的保荐成功率最低，仅为33.33%（6过2）。

Wind显示，今年上半年，在260家上会企业中，有65家聘用的会计师事务所是天健会计师事务所，过会62家，成功率95.38%。

会所“保荐”成功率为100%的有11家，具有参考意义的是安永华明会计师事务所，6过6。会所“保荐”成功率低的是众华会计师事务所、中勤万信会计师事务所，失败率为100%。

会所“保荐”失败率较高的代表还有中汇会计师事务所，今年上半年是12过7，成功率仅为58.33%。

2022年上半年，共有46家律师事务所为171家A股IPO企业提供法律服务。排名前五名的分别是：上海市锦天城律师事务所（17家）、北京市中伦律师事务所（16家）、北京国枫律师事务所（12家）、北京德恒律师事务所（11家）、北京市君合律师事务所（10家）。

如果将国浩上海、深圳、杭州等各地的业务量相加，则国浩律所今年上半年为成功IPO企业服务的数量高达20家，位居第一。

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